三季報輕工制造業(yè)績基本符合預(yù)期,但行業(yè)整體盈利增速較中報下滑。盡管全行業(yè)景氣程度環(huán)比下行,但其中造紙板塊增長加快,且扣非ROE首次轉(zhuǎn)正。結(jié)合估值判斷,我們建議四季度加配造紙板塊,主題投資關(guān)注國企改革、教育產(chǎn)業(yè)等。

輕工制造行業(yè)三季度報告總體符合預(yù)期,指數(shù)跑輸市場。綜合整體行業(yè)看,輕工全行業(yè)盈利增速較二季度有一定程度下滑,這也部分解釋輕工制造板塊3季度跑輸市場。分子行業(yè),三季度文娛用品板塊表現(xiàn)最強,跑贏指數(shù)5.98%;家居、包裝印刷和造紙較市場超跌分別為-8.9%、-30.9%和-14.6%。

分行業(yè)三季度造紙、家居板塊業(yè)績增長靚麗,印刷包裝景氣下行較大。三季度宏觀經(jīng)濟景氣持續(xù)低迷,輕工板塊多數(shù)子行業(yè)收入增速出現(xiàn)小幅回升,但整體盈利增速較二季度環(huán)比增速放緩。分行業(yè)來看,造紙板塊盈利增速大幅加快,三季度造紙板塊整體扣非凈利增長高達266.9%,建議配置國企改革、轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的公司;家居板塊大部分公司盈利表現(xiàn)均較好,地產(chǎn)交易量回升提振未來收入預(yù)期,定制家居以及品牌家居企業(yè)增長穩(wěn)定,工業(yè)4.0智能制造帶來新看點;印刷包裝受到下游需求增速放緩的影響,收入增長持續(xù)低位,具備行業(yè)整合能力的企業(yè)將逐漸勝出;而文娛用品處于轉(zhuǎn)型期,建議關(guān)注轉(zhuǎn)型方向明確且執(zhí)行力強的企業(yè)。

三季度宏觀經(jīng)濟景氣持續(xù)低迷,輕工板塊多數(shù)子行業(yè)收入增速出現(xiàn)小幅回升,但整體盈利增速較二季度環(huán)比增速放緩。分行業(yè)來看,造紙板塊盈利增速大幅加快,三季度造紙板塊整體扣非凈利增長高達266.9%,建議配置國企改革、轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的公司。

家居板塊大部分公司盈利表現(xiàn)均較好,地產(chǎn)交易量回升提振未來收入預(yù)期,定制家居以及品牌家居企業(yè)增長穩(wěn)定,工業(yè)4.0智能制造帶來新看點;印刷包裝受到下游需求增速放緩的影響,收入增長持續(xù)低位,具備行業(yè)整合能力的企業(yè)將逐漸勝出。建議投資者堅守安全邊際底線,關(guān)注業(yè)績支撐預(yù)期下的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型布局以及國企改革預(yù)期,四季度增配造紙、家居板塊。經(jīng)歷10月反彈后,我們結(jié)合估值安全邊際,盈利預(yù)期展望、預(yù)期差和后續(xù)行業(yè)催化劑考慮,我們建議投資者關(guān)注穩(wěn)健品種奧瑞金、美克家居、索菲亞、喜臨門、晨鳴紙業(yè);彈性品種岳陽林紙、東港股份、中順潔柔、通產(chǎn)麗星、海倫鋼琴、海鷗衛(wèi)浴等標的公司。