5月18日，深圳某資管公司經理劉洋（化名）基本上清空了旗下證券基金倉位，當天上午A股一路狂瀉，跌破2800點。“現在的政策看不懂，一會一個風向，很多基金經理現在都已經空倉，不知道該怎么投資”。二級市場的疲弱也讓劉洋在一級市場的投資遭遇困境，早前投資的虛擬現實（VR）企業，現在賣不出去了。

隨著跨界重組并購審核傳出趨緊信號，以及二級市場估值的降低，虛擬現實領域投資走到了一個重新整合的十字路口。投資界對VR現在是兩個極端，在松禾資本合伙人汪洋看來，技術出身的投資人認為，目前談投資為時尚早，VR百萬級別的出貨量，無論是硬件還是內容，距離形成一個產業還有很長一段時間。而另一撥資本運作出身的投資人則更為激進，二級市場VR概念吵起來之后，他們就強調及早入場，占坑搶位。

這些激進的投資人現在不得不面對的一個現實是，二級市場對VR概念追捧逐漸冷靜，回歸理性。對于早期投資，比起VR設備，松禾資本更關注VR內容和行業里的應用。而在二級市場上，雖然政策趨緊，但是劉洋在VR行業還是會投資一些企業，“畢竟這個科技趨勢是比較明顯的。而現在這個領域專業化的投資機構越來越多，純玩錢的，會越來越玩不下去。”

無法盈利的痛

劉洋和幾家上市公司在2014年投資了一家VR企業，但是他目前并不太看好。這家公司賬面價值很高，可是有價無市。自從涉及VR產業的跨界重組傳出趨緊的信號之后，已經過會的相關企業被勸退，而尚未提交材料的企業也被拒收了。“買家減少了很多，可是除了上市公司做股權投資，VR企業很少有退出通道，沒有盈利也無法做IPO。”“這個產業還沒到量產和盈利的階段，更多還是一個概念。”北京一名券商投行人士現在基本上不參與純VR項目的投資。在他參與的并購項目中，涉及多媒體展示，企業花數億元收購該公司，標的公司也會承諾未來三年3000-5000萬元的業績承諾。而這樣的盈利水準短期內，VR企業還不可能實現。

目前市場份額最大的VR企業是暴風魔鏡。公開資料顯示，截至2016年3月，暴風魔鏡在京東、天貓平臺的銷量約占兩平臺VR品類的市場份額的60-70%。作為暴風科技旗下孵化的一個項目，成立于2014年的暴風魔鏡，直到剝離之前，對公司財務都是一個累贅。暴風科技2015年上半年的半年報顯示，暴風魔鏡公司營業收入7339萬元，利潤總額-1847萬元，凈利潤-1847萬元。2015年，通過不斷地增資與股權轉讓，暴風科技出資100萬的企業僅8個月就收益3366萬元，也將對暴風魔鏡的持股降低到20%以下，虧損業績也無須計入母公司報表，實現一次完美的剝離。“所謂的‘剝離’，就是引入社會資本，大家來干一票事。”一名接近暴風魔鏡的投行人士對經濟觀察報表示，暴風魔鏡短期內實現盈利是不現實的，早期技術研發投入資金很大，現在也還只是一個過渡產品，市場的認可度也不夠高。暴風魔鏡的價值在資本市場已經得到較高的認可，對暴風魔鏡來說，更好的選項是獨立上新三板，它們現在也是按照這個方式來進行資本運作。暴風科技主營業——視頻的業績逐步下滑，公司利潤也沒有辦法支持一直往暴風魔鏡投錢。

VR發展的痛點

VR產業的兩條投資邏輯正在接受市場的檢驗。對于技術派，VR無論從硬件還是內容成熟度來說，離真正形成一個產業還要很久，在汪洋看來，兩年內可能都不會有什么太好的公司出現，現在布局是出于戰略考慮，“從這個領域賺錢，還太早。”對于投資派，VR概念已經炒的很熱，它們受二級市場的影響很嚴重，而二級市場的泡沫正在被擠出來。

Wind數據顯示，A股虛擬現實板塊60日漲跌幅為-9.04%，而今年初至今已經下跌逾22%，跌幅超過40%的有金亞科技、聯創電子、GQY視訊、高新興等。在松禾資本春季論壇上，其創始合伙人厲偉對經濟觀察報記者做了一個很形象的比喻，VR產業有虛高，而虛高的東西，需要時間去填實，就像啤酒一樣，充起那么多沫兒，沒人去喝。等泡沫褪去，就很多人搶著喝。完全沒沫兒的，也沒人喝，達到了一定的比例，市場就會搶著要。“投資布局上會考慮這個情況，對于估值很高的，我們會更加慎重。我們會更加傾注偏技術，有實在的IP內容的。”

最早進入VR產業的柔宇科技創始人劉自鴻估計，從2014年到現在，中國市場出現了超過200家的VR設備企業，如果算上上下游的產業鏈，這個數字要大得多。利用VR概念炒作在二級市場套利，讓這一市場競爭異常激烈。洛可可設計董事長賈偉表示，如果這段時間3D打印很火，我們公司一個月能接40款3D打印的單子，如果手環火，一個月接50款手環單子。中國的智能設備競爭及其慘烈，但是迭代速度特別快，一個產品上去，如果三個月在眾籌上產生不了商業價值，立馬就得重新再做一款。

過渡的競爭反而導致效率下降，沒有人賺到錢，技術也很難繼續發展。“任何一家VR企業都沒有解決的問題就是暈眩感，正常情況下根本堅持不了一部電影的時間。”汪洋解釋道，VR設備頭盔只要有三種類型，一種是以Oculus為代表，需要連接PC；第二種需要插手機，暴風墨跡前幾代產品都是這種模式，計算能力全由手機提供。第三類，計算能力由一個類似移動硬盤的計算中心來提供。目前計算能力最好的是第一種。手機的好處在于體驗起來很簡單，但是今天手機的芯片內存沒有強大到能夠提供VR設備的計算能力，而且手機屏幕的分辨率也達不到VR設備4k的標準。

另一個關鍵的問題是VR內容的匱乏。主營移動終端銷售的愛施德是暴風科技的股東之一。其副總裁羅筱溪羅坦言，實際上暴風魔鏡在我們整個渠道里面的貢獻還是非常小的，去年出貨量大概在50萬臺左右，今年是不是能夠有一個突破，我想應該還取決于廠商，尤其是硬件的技術提升，更重要還有基于可消費的VR內容推廣，可以內容是不是可以更加豐富。

全球頭戴式VR產品的出貨量，一年也就百萬級別，“出貨量這么少，做內容的人怎么活，沒有內容又影響出貨量。一個產品的形成，需要時間，需要內容產業和硬件產業相互協調，慢慢才能發展起來。”在汪洋看來，短期內，只有一類VR企業能賺錢——VR體驗館，體驗一次幾十塊錢那種。

對于早期投資，汪洋更關注VR內容和行業里的應用。技術的不成熟導致個人消費者沒有辦法長時間體驗VR設備，但是在行業里，相關的運用已經開始，比如，軍隊用VR模擬跳傘和飛機駕駛訓練等等。“但是行業應用很難引爆這個產業的，國內最有可能引爆VR產業的還是游戲和視頻這兩個領域，利用這兩個領域把2C端的應用發展起來。

    編輯：201602